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招商证券(香港):维持百富环球(00327)“买入”评级 目标价升至12

出处:本站原创   发布时间:2021-09-14   

  (00327)“买入”评级,公司长期前景是积极的,因为POS机在新兴国家的渗透率仍然不足。该行上调预测并将目标价升至12港元,因滚动基期至2022年,基于10倍前瞻市盈率(此前基于2021年前瞻市盈率)。

  2021年上半年业绩符合其早前发布的正面盈利预告(公告链接),净利润同比增长超过30%。在EMEA、LACIS和USCA强劲增长的推动下,收入增长至33亿港元(同比增长31%,而该行估计为+26%),创历史新高。

  安卓POS机的收入在上半年同比飙升86%至13亿港元,占收入的近40%。由于外汇逆风和零部件短缺,毛利率在2021年上半年小幅下降至40%(而2020年上半年和下半年分别为41.6%和41.2%)。净利润同比增长34%至5.15亿港元(每股收益为0.45港元)。

  对于2021年,管理层将其收入增长预期提高至25%以上(此前为超过10%),这得益于强劲的订单前景和不断上升的安卓POS机渗透率(安卓POS具有更高的平均售价)。将利润率指引下调1个百分点,现预计毛利润率在38-40%(此前为39-41%),营业利润率在17-19%(此前为18-20%),以反映汇率不确定性和成本增加。该行认为,较高的成本影响将在短期内被安卓产品占比的上升(3-5年内达80-90%)抵消。百富环球预计未来3年的收入复合年增长率为15%。

  百富环球计划在广东惠州建设新的生产基地,为了1)扩大产能(将达到每年2200万以上,现在年产能为1200万),以及2)强化供应链。新工厂最早将于2022年四季度竣工,并于2023年二季度投产。该行相信增加的产能有助于支持百富未来的需求增长和利润率提高。

  投资建议:百富环球的股价在过去一年上涨了两倍,反映了强劲的盈利增不断提高的股东回报(派息率为25.5%,而去年上半年仅为20%)。公司的估值为9倍和7倍的2021年和2022年市盈率,该行认为仍然不高。